中金维持石药集团2025年和2026年盈利预测不变，当前股价对应市盈率分别为15.0倍和12.7倍，上调目标价26.5%至8.60港元。公司1Q25业绩符合预期，成药业务承压，预计2Q25开始改善。销售费用率同比优化，核心利润率提升，研发投入加大，期待重点创新产品临床数据及BD交易进展。风险包括集采降价、竞争恶化、研发失败及国际化不及预期。