7月制造业PMI回落至49.3%，弱于季节性水平，生产指数和采购量指数均有所下降，但生产经营活动预期回暖。非制造业商务活动指数也小幅回落。当前「反内卷」政策初见成效，部分行业产量放缓推动供需修复，但需求侧政策以「托底」为主，未来需加大货币和财政政策力度以稳定总需求。