华泰证券研报显示，全球主流大模型集中于中美，美国头部模型厂商有 OpenAI、xAI 等，国内 DeepSeek、阿里等较为领先。因国内高性能算力受限，海外模型在强化学习 + 后训练范式下偏向规模扩展，国内擅长架构优化。投资建议把握算力、存储、电力、应用四个方向，算力是大模型产业基座，存储需求随多模态模型普及提升，电力是算力配套和大规模集群上线前提之一，AI 应用是商业化落地关键。