2025 年上半年险资加速配置红利股，上市公司增配近 3200 亿元超去年全年。因现金收益下降，险资仍倚重红利投资，但红利股估值抬升、股息率下降对其红利策略形成挑战，该策略或进入 2.0 阶段，需平衡收益与风险。目前险资集中加仓红利股机会减少、可选范围收窄，全行业仍欠配 0.8 万 —1.6 万亿元，或未来两三年内完成配置，建议关注资产负债表有韧性、均衡增长的公司。