中信证券研报预计，中性情景下 25Q3、25Q4 的 PPI 同比分别为-2.9%、-2.0%。9 月 CPI 同比回升至-0.3%，回升幅度略低于预期，核心 CPI 同比连续 5 个月回升，涨幅近 19 个月来首次回到 1%，结构呈「耐用消费品和金饰品价格亮眼，服务价格相对疲软」的分化特征。往后猪周期错位效应将渐弱，25Q4 的 CPI 同比有望明显回升，中性情景下预计年底最高点或回升至 1.0% 附近。