中信证券研报显示，9 月制造业 PMI 季节性回升，景气较 8 月小幅改善，得益于反内卷影响下企业生产补库节奏向 9 月集中。生产、产成品库存和新出口订单景气改善，但内需和价格指标放缓，PPI 环比或回落。部分原材料和资本品相关行业景气较好，反内卷重点行业出厂价格指数普遍低于 50。9 月非制造业 PMI 与历史同期差距扩大，受服务业景气下滑拖累，或与就业市场回落和极端天气有关。总体而言，9 月制造业景气边际回升，服务业和内需指标回落，预计四季度增量政策工具将落地助力经济平稳运行。