中金发布研报，目前阿里巴巴港股和美股分别交易于22和18倍的FY26和FY27非通用准则市盈率，维持收入和利润预测不变，采用SOTP估值，基于FY27给予电商业务15x P/E和云计算业务7x P/S，对应美股和港股目标价204美元和197港币，较前次上调34%和35%，维持跑赢行业评级，较当前股价有24%和25%上行空间。中金主要观点：受邀参加2025年阿里云栖大会，阿里集团CEO提及超级人工智能三阶段，阿里云定位全栈人工智能服务商，将加大基础设施投入。阿里正推进3800亿元AI基础设施建设并计划追加投入，数据中心能耗规模上行意味着CAPEX和AI收入大幅上行。通义发布系列新模型，能力全面提升，是全球领先开源模型生态。看好阿里云商业价值释放和对公司估值提振。风险提示包括宏观经济及监管不确定、竞争加剧、AI进展不及预期。