交银国际发布研报，维持对和黄医药的买入评级，认为其商业化品种新增适应症有望提升销售峰值，并预计 2025 年下半年起实现经营层面盈亏平衡。受市场竞争影响，公司 1H25 业绩承压，收入同比下降，三大肿瘤产品销售均下滑。管理层下调 2025 年肿瘤 / 免疫收入指引。公司持续推进差异化 ATTC 平台，首款候选药物 HMPL-A251 有望于 2H25 在中美启动 I 期研究。短期催化剂包括新适应症医保谈判及全球 III 期研究数据发布。