招商证券首次覆盖腾讯音乐并给予「强烈推荐」评级，指出其在在线音乐市场占据约70%份额，内容版权优势明显。随着AIGC等技术赋能，会员权益分层化、多元化发展，未来付费率和ARPU值有望提升。预计2025至2027年营收分别为310亿、344亿和376亿元，经调整归母净利润为89亿、100亿和110亿元。