中国 11 月制造业 PMI 降至 49.9，呈现弱收缩态势。生产与需求两端扩张放缓趋近停滞，新订单扩张几乎停滞，制造商减少用工和采购，生产相关分项指数下降。原材料和产成品库存转入收缩，价格维持「原材料涨价、产成品降价」格局，企业盈利承压，从业人员指数再入收缩区间。虽新出口订单回暖，但未带动制造业延续扩张。考虑冲刺全年 5% 增长目标，年末供需侧或阶段性发力，预计 12 月 PMI 呈弱扩张态势。