宏观视角下，当前地产周期磨底进入「深水区」，更看好核心城市复苏节奏。2021 年中以来地产市场完成一定体量调整与供给侧出清，2025 年中以来商品房成交量同比增速降幅收窄、年化销售面积维持低位，地产周期进入磨底期：本轮地产销售历经调整已越过海外下行周期区间上沿，不同能级城市销售及土地市场呈磨底特征，「底部」成交量或已在年中达到。房价仍在探底但 9 月以来降幅收窄，去库存推进下房产市场全面修复有望渐近，不过市场全面修复尚未到来。