中银国际预计腾讯音乐2028下半年月均ARPPU可达15元，2030年初付费用户达1.5亿。非订阅业务广告将稳健增长。收购韩国SM股权将促进多领域投资。该行上调2025至2027年非订阅业务收入预测，整体收入预测提升1%，维持「买入」评级，H股目标价升至73.8港元，美股目标价升至18.8美元。